“亏30%稳如泰山，涨1%坐立难安”，投资者小胡的自嘲，道出了当下无数基民的心声。
随着8月上证指数突破十年高点，超千只主动权益基金创净值新高，近1300只“毛基”重返1元以上。然而，当市场从冰点回暖，那些曾被深套的投资者，反而在浮盈出现时陷入了更深的纠结：是“落袋为安”还是“错失行情”？有人为求心安清仓离场，有人在“这次是真的吗”的自我怀疑中举棋不定。
苦熬两年多的投资者小胡，在基金账户翻红的那一刻，手指却迟迟无法按下“赎回”键。他告诉第一财经记者，被套多时的基金刚解套并实现微薄盈利，曾经“躺平”到懒得打开账户的他，如今却成了基金相关APP的高频用户，在“怕错过大涨”与“怕浮盈消失”的拉扯中焦虑不堪。
而对于机构而言，主动权益类产品当前面临的主要挑战在于应对赎回压力。在一位渠道人士看来，应当尊重客户赎回的决定，“该走就让大家走”。如今行业更应跳出“单纯控赎回”的思维定式，转而聚焦客户需求的核心痛点。
这场由行情回暖引发的赎回困局，正成为A股新一轮上涨中最真实的投资者群像。
从“躺平”到“纠结”
“基金刚涨1%，赎回的念头已在脑海里转了100圈。”小胡告诉第一财经。他手中的基金产品此前已被套两年多，其间他逐渐接受了“长期被套”的现实，甚至一度不再关注净值波动。而近期市场接连上涨，不仅让他解套，还收获了1%的浮盈，这份久违的盈利反而让他陷入更深的纠结。
回顾此前亏损的日子，小胡形容自己几乎“躺平”：基金相关APP被他埋在手机文件夹最深处，十天半个月未必会点开一次。那时心态的“稳”，更像是一种被动的妥协：“都跌成这样了，‘割肉’也没意思，放着吧。”在他看来，当亏损超出心理预期，反而失去了操作的勇气，索性用“长期投资”的说法自我安慰。
进入8月，随着上证指数突破十年高点，带动大量权益基金净值大幅攀升。Wind数据显示，自去年9月24日至今年8月19日，在已有数据的4376只主动权益基金（包括普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金；仅计算初始基金，下同）中，仅有4只产品未实现正收益，区间收益率超过50%的产品有1450只，占比超过三分之一。
在这之中，166只产品区间业绩实现翻倍，中信建投北交所精选两年定开A、华夏北交所创新中小企业精选两年定开、汇添富北交所创新精选两年定开A、永赢先进制造智选A等同期回报超过200%。
小胡持有的基金也在这波行情中水涨船高。“当时打开账户看到持仓收益率变成红色，心跳一下子加快了，第一反应就是：要不要赶紧卖了？万一明天又跌回去呢？”他对着屏幕反复思量，还不断在各种基金讨论平台寻找和自己有类似情况的投资者，试图找到决策依据。
在那之后，他手机里基金相关APP的打开频率明显提升，连午休时都忍不住刷几次产品净值，每晚睡前必看最终收益情况，其间时不时还要看看市场各种分析推送信息，网络“同伴”的操作分享……他自嘲称“比上班还忙”。
这种“坐立难安”背后，是过去几年亏损带来的心理阴影。“去年也有机会回血的，但当时贪心了，结果又被套了。”在小胡看来，那种“得而复失”的痛感，比一直亏损更磨人。更让他纠结的是，“找同伴”成了新的干扰项：有人说“现在赎回就是错过”，有人晒出“赎回后落袋为安”的截图，还有人争论“这轮反弹能到多少点”，众说纷纭之下，抉择越发艰难。
市场数据印证了他的纠结并非个例。在8月15日至19日的三个交易日内，有1197只主动权益基金（包括普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金；仅计算初始基金，下同）创历史净值新高。
相较于去年“9·24”行情启动前，当前不少基金净值已回到面值以上，甚至迈入更高净值区间。数据显示，截至去年9月23日，复权单位净值数据（即考虑分红再投资后调整计算的单位净值）跌破1元的产品多达2325只，占比超过一半；而今年8月19日时，“毛基”（净值低于1元的基金）数量已降至1031只，近1300只基金净值重返1元以上，还有16只产品甚至迈入“2元”时代。
“怕错过又怕失去”
小胡的心态，正是当前A股市场持续回暖背景下众多基民的真实写照。另一位投资者晓晓直言：跌的时候，亏损是既定事实，只需承受；可涨起来时，每一分浮盈都像悬在头顶的玻璃，既怕它碎了，又怕自己没抓住。
“赎了，怕错过后面的大涨；不赎，又怕这好不容易来的浮盈转瞬即逝。”晓晓表示，这种“怕错过又怕失去”的挣扎让人太过焦虑，因此他选择了把回本的产品清仓卖出，即使涨了也不后悔。在他看来，当行情真的回暖时，自己的第一反应不是兴奋，而是怀疑“这次是真的吗？”
针对“回本即焦虑”的心态，招商基金市场支持与管理部首席财富顾问邓和权对第一财经表示，刚回本或者接近回本的投资者经常会发生赎回行为。这类投资者处于情绪的临界点：一方面，他们在过去长时间里承受了账面亏损，如今回本总算带来一些宽慰；另一方面，又强烈担心重蹈覆辙——害怕市场再度回落将收益化为乌有。这种“心理反转”往往导致赎回冲动明显增加。
“这一现象的背后主要体现了损失厌恶、锚定效应、短期主义等三大行为金融学问题。”邓和权分析称，投资者对损失的痛苦是对等收益喜悦的两倍，当亏损变为0时，他们倾向于“锁定安全感”；同时，买入成本价被视为心理上的盈亏分界线，即便长期投资逻辑未变，触及成本价也会触发赎回冲动。
站在当下时点，不同类型投资者如何理性决策？邓和权建议称，对于已回本且盈利者，可以结合资金用途做出决定。若近期有资金支出需求，可部分落袋为安；若投资目标长期且持仓标的基本面良好，可继续持有或动态调仓，以提高组合韧性。
对于已回本但盈利微薄的投资者，“此时宜评估估值水平与行业趋势。”邓和权认为，若所持资产或者相关行业已接近历史估值高位，适度降低仓位或转向低波动资产是理性选择。反之，如果评估市场和行业仍然定价合理，则可以继续持有。
“客户该走就走”
事实上，这样的心态也传递到基金公司和相关渠道。一位来自以权益见长的基金公司的市场部人士向第一财经透露，近期市场热度攀升带动了不少基金的赎回需求，从整体资金流向看，“赎回份额多、认购人数增”的结构性特征越发明显。
该人士表示，部分规模较大的权益基金面临一定赎回压力，部分投资者选择“落袋为安”；同时，新入场的资金更倾向于通过分散配置降低风险，而非集中押注单一产品，“买的人数变多了，但平均每笔认购的金额并不高”。
第一财经从多家机构处了解到，尽管近期市场热度明显攀升，但传递到基金公司的产品销售等各个业务环节上，情况还是有所分化。一位中大型基金公司人士表示，市场并未完全回暖，由于部分产品刚触及回本点，公司权益产品的赎回量相对较多。
但也有公募机构人士回应称：从线上平台数据观察，尽管部分产品面临赎回压力，但多数权益类产品的线上申购规模持续高于赎回规模，资金呈现“进多出少”的净流入特征，整体规模仍保持着稳步扩张的节奏。
“主动权益类基金净值回升，出现一定量赎回也是正常的，这主要是因为前几年市场下跌、净值下挫，影响了投资者对主动权益产品的信心。”华南某基金公司市场部人士对第一财经说，按照过往经验来看，如果市场持续上涨，后续大概率还会有增量资金入场。
一位基金渠道人士则分析称，随着市场逐步回暖，主动权益类产品当前面临的主要挑战在于应对赎回压力。“随着此前亏损的基金逐步回本，投资者选择落袋为安的心态完全可以理解”。不过与以往不同的是，当下行业的核心思路已非单纯“控赎回”，而是转向思考如何为客户提供适配的新产品方案。
在该人士看来，应当尊重客户赎回的决定，“该走就应让大家走”，但如果客户仍有配置意愿，管理人有责任思考：在当前市场环境下，有没有真正适合客户需求的产品可供承接？“我们不能只盯着控制赎回，也不能盲目推新产品，更重要的是提供与当下市场阶段相匹配、真正符合客户利益的产品方案。”
“过去我们可能更关注‘如何不让客户走’，现在更要思考‘如何让留下的客户获得更好的服务’。”该人士表示，市场回暖时，投资者的风险偏好与资金使用计划可能发生变化，如部分客户可能因急用钱选择退出，部分客户则可能希望将浮盈转化为更长期的投资；还有部分客户虽回本但信心仍脆弱，需要更稳健的产品来巩固收益。
他告诉第一财经，真正的破局点在于，基金公司与代销渠道之间要加强沟通合作，及时触达客户，并基于客户当前的投资阶段、风险承受能力及市场环境，提供定制化的产品解决方案，例如低波稳健型产品、行业轮动型产品或定投策略产品，从而实现“客户留存”与“资产增值”的双赢。
（文中人名均为化名）
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曹璐
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